一、宏觀環境偏空，內外棉聯手下挫

　　1、缺乏利好支撐，美棉弱勢下行

　　本周(4.11-4.14日)，由于本周美棉缺乏新的利好支撐，再加上周邊市場商品走勢的疲軟和美國棉花出口數據的利空，導致美棉弱勢下行。截止至4月14日，指標5月合約報收于196.04美分，下跌8.94美分，或4.36%。

　　2、周邊商品普跌，鄭棉沖高回落

　　本周(4.11-4.15日)，雖然因為上周利空出盡，鄭棉在周一延續了反彈，但隨后因整個周邊市場的走弱和國家再度強調穩定物價的政策導向而下挫。截止至4月15日，主力1109合約報收于28250點，跌1120點，或3.81%。

二、美棉出口數據繼續惡化，部分地區旱情延續

　　1、中國取消簽約，美棉出口受阻

　　據美國農業部(USDA)公布，4.1-4.7一周美國凈簽約出口本年度陸地棉為負的21840噸，裝運70057噸；凈簽約出口本年度皮馬棉726噸，裝運1383噸。此外凈簽約下年度陸地棉38603噸及皮馬棉91噸。當周中國新增簽約本年度陸地棉1406噸，取消14515噸，因此凈簽約為負的13109噸；裝運21727噸；簽約本年度皮馬棉204噸。這不但反映了高棉價對需求的抑制，也說明了中國等新興經濟體因收縮的財政政策而導致的內需不旺。

　　2、美國德州旱情延續，或將影響棉花播種

　　本周，美國中南棉區大部分地區天氣晴好，有利新棉播種，預計周四晚間可能出現降雨。根據旱情監測報告，田納西州和密西西比州的旱情有所緩解，但阿肯色州的大部分 地區仍為“中度干旱”至“極度干旱”。密西西比州有2%的土壤為十分缺少水分，9%為一般缺少，81%為適度適中，8%為濕度過高。預計阿肯色州中部周四 可能出現1.00英寸的降雨。田納西州西部和密西西比州北部的低洼地帶在下輪降雨到來之前不太可能排除多余的水分，因此棉花播種受到影響。目前三角洲還未 展開大范圍播種，如果天氣條件利好，播種將于近幾周內開始。

　　由于缺少降雨，西南棉區德州的大部分棉區仍受到處于“極度干旱”的狀態，其中非灌溉區尤為嚴重。目前棉農正在竭力實施灌溉，希望能夠增加土壤濕度，但是受大風及高溫天氣的影響，灌溉的作用并不明顯。南德州和沿海地區天氣干燥有風，對新花生長造成壓力。

　　本周西部棉區加州SJV流域天氣晴好，白天最高溫度為24℃，有利新花播種推進。亞利桑那州天氣條件也保持良好，溫度在29℃左右。

　　東南棉區正在進行播種前的準備工作，本周后期可能出現降雨，阿拉巴馬州東南部、佐治亞州南部及卡羅萊州將獲利好降水。目前白天溫度為27℃左右，有利土壤升溫，適合新花播種。

三、紡織品出口意外反彈，中國內需依然不旺

　　1、紡織品出口大幅增加，但整體形勢并不樂觀

　　根據本周中國海關公布的數據來看，我國紡織品出口在3月份雖然整體偏低，但是較2月份的出口額卻有大幅增加。這一方面反映了，2月份由于我國進入傳統新年導致出口大幅下滑，另一方面也說明了，我國紡織品出口情況依然不樂觀。具體來看，3月份我國紡織品及服裝共出口165.69億美元，環比增加58.7%。

　　圖1: 中國紡織品及服裝出口額

　　2、市場依舊疲軟，棉花、紗線齊跌

　　本周雖然我國大部分地區的天氣已經回暖，但是紡織品消費卻依然在經歷著反常的寒冬。由于，信貸資金的收緊和信貸成本的不斷提高，對很多紡織及棉花企業的資金鏈在近階段都是較大的考驗，但是在高通脹的整體環境下，我國紡織品的內需依然是疲軟。這也直接導致了棉紡織產業鏈上各個環節過高的成本無法消化，價格傳導受阻。而很多紡企和棉花企為了收攏資金，降價出售意愿較強，但棉和紗的成交情況都依然不很理想。本周棉紗和棉花價格繼續保持小幅下跌額走勢，截止到4月15日，KC32S 為36100元/噸，環比下跌900元；JC40S報收43500元/噸，下跌500元；中國棉花價格指數為29311元/噸，跌281元；229級為30753元/噸，跌214元；527級為26642元/噸，跌128元。

　　圖2: 全棉紗價格走勢

圖為利率走勢圖。（圖片來源：中國棉花信息網、中期研究院）

　　圖3: 中國棉花現貨價格走勢

四、鄭棉面臨方向選擇，下跌或震蕩下周揭曉

　　從技術面看，鄭棉仍然在延續著中期下跌的趨勢，而下周將會面臨一個較為重要的方向選擇。總體看來有兩種可能性，第一、考慮到未來市場上較少的利空消息，和27000一線的成本支撐和前期盤整的28000一線平臺，鄭棉將會在28000一線得到支撐，不過基本面的疲軟并不能提振其單邊大幅走高，所以預計鄭棉應會由中期下跌的趨勢轉變成為區間震蕩的走勢，并等待新的基本面變化指引，震蕩區間在28000-31000。第二、商品市場目前整體走勢偏弱的局勢可能會對鄭棉構成一定影響，而鄭棉將會繼續下挫，一旦跌破28000一線，目標位會在26500一線。對于投資策略而言，如果市場在28000一線確認得到支撐，短線多頭投資者可介入，減倉或止盈位在30000附近。但是，如果鄭棉跌破28000一線支撐，建議短線空頭投資者入場，第一目標位27000點，第二目標位在26500點。預計，第一種可能性較大，但建議投資者還應結合下周盤面變化確定交易策略。