進(jìn)入3月至今，資金持續(xù)流向棉花期市，市場(chǎng)對(duì)棉價(jià)的走向預(yù)期分歧也越來(lái)越大。下面筆者從資金、政策、需求、天氣和時(shí)間因素等方面對(duì)棉價(jià)后期走勢(shì)進(jìn)行分析。綜合來(lái)看，棉價(jià)上行困難，市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)逐漸被做空力量所掌握。

　　棉市正在孕育大行情

　　3月以來(lái)，棉市日益被資金追逐。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月份鄭棉主力1109合約日均交易量為184.66萬(wàn)手，日均持倉(cāng)量為36.43萬(wàn)手，而進(jìn)入4月，資金繼續(xù)呈現(xiàn)流入跡象，截至4月22日，鄭棉主力1109合約在4月的日均交易量達(dá)到了190.90萬(wàn)手，日均持倉(cāng)量超過(guò)了40萬(wàn)手，達(dá)到了40.29萬(wàn)手。

　　如果把資金視為推動(dòng)行情變化的能量之一，可以推斷，鄭棉正在醞釀一波大行情。從今年2月底開(kāi)始，資金持續(xù)流入棉市，市場(chǎng)多空對(duì)峙嚴(yán)重，雙方持續(xù)加碼來(lái)表明自已對(duì)于后市的判斷。估計(jì)隨著進(jìn)入5月份棉價(jià)運(yùn)行方向的明朗，棉市可能會(huì)出現(xiàn)一波單邊行情。

　　防控通脹，緊縮政策不利于棉價(jià)上漲

　　從一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，在之前持續(xù)緊縮政策壓力下，經(jīng)濟(jì)增速并沒(méi)有出現(xiàn)明顯放緩，通脹壓力仍在增強(qiáng)，“控通脹”勢(shì)必成為國(guó)家調(diào)控政策的重中之重。4月份，國(guó)家繼續(xù)加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，減少市場(chǎng)流動(dòng)資金，抑制嚴(yán)峻的通脹，當(dāng)前緊縮的貨幣政策還處于進(jìn)程當(dāng)中，并沒(méi)有發(fā)展到緊縮進(jìn)程的末期。除此之外，國(guó)家發(fā)改委通過(guò)“約談”32家行業(yè)協(xié)會(huì)，干預(yù)價(jià)格上漲，減緩?fù)�脹壓力。這從側(cè)面也反映出，當(dāng)前的通脹形勢(shì)十分嚴(yán)峻，緊縮的貨幣政策和其他干預(yù)手段會(huì)持續(xù)下去，累積的政策打壓效果會(huì)逐漸顯現(xiàn)。對(duì)于大宗商品來(lái)講，通脹初期有利于價(jià)格上漲，但嚴(yán)峻的通脹和緊縮的政策干預(yù)會(huì)抑制價(jià)格進(jìn)一步走高，當(dāng)前的國(guó)內(nèi)政策環(huán)境顯然不利于包括棉花在內(nèi)的大宗商品價(jià)格繼續(xù)上漲。

　　現(xiàn)貨棉價(jià)持續(xù)走低，需求遲遲不見(jiàn)好轉(zhuǎn)

　　4月1日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)(CCIndex328級(jí))在30000點(diǎn)之上，為30008點(diǎn)，隨后出現(xiàn)單邊下跌，并很快下破30000點(diǎn)和29000點(diǎn)關(guān)口。截至4月24日，現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)跌至28550點(diǎn)。

　　從棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，需求遲遲不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，紡織企業(yè)和棉花現(xiàn)貨企業(yè)心態(tài)開(kāi)始出現(xiàn)變化。目前，由于棉紗銷售困難，庫(kù)存偏高，很多紡織企業(yè)處在虧損邊緣，限產(chǎn)和停產(chǎn)開(kāi)始出現(xiàn)。即使有的企業(yè)棉花庫(kù)存偏低，但限于下游棉紗銷售不佳，沒(méi)有采購(gòu)棉花意愿。另?yè)?jù)了解，在棉價(jià)跌幅加大的情況下，棉企順價(jià)銷售的意愿被打破，出售被迫變得積極，而資金壓力大、實(shí)力弱的企業(yè)則出現(xiàn)了恐慌心理，部分企業(yè)開(kāi)始虧本銷售，但市場(chǎng)成交仍沒(méi)有放量。

　　從現(xiàn)貨市場(chǎng)整體情況來(lái)看，紡企看空和棉企看多的博弈還在繼續(xù)。其中，紡企在積極處理紗線庫(kù)存，以“去庫(kù)存化”來(lái)減少資金壓力；市場(chǎng)中不少棉企依然在等待棉價(jià)轉(zhuǎn)向，面對(duì)當(dāng)前一路下跌的棉價(jià)則選擇淡漠的態(tài)度對(duì)待，從其心理來(lái)看，只要紗線銷售好轉(zhuǎn)，紡企補(bǔ)庫(kù)需求會(huì)非常強(qiáng)勁，棉花高價(jià)出售還是有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)的。估計(jì)5月份將召開(kāi)的廣交會(huì)會(huì)成為市場(chǎng)觀察需求能否好轉(zhuǎn)的重要風(fēng)向標(biāo)。筆者認(rèn)為，人民幣匯率屢創(chuàng)新高，紡企成本壓力不斷增加，國(guó)外訂單向東南亞等地區(qū)轉(zhuǎn)移，需求好轉(zhuǎn)并不容易。

　　天氣炒作不可持久，方向選擇要看需求

　　從天氣層面來(lái)看，美國(guó)棉花主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)的干旱天氣增添了多頭的信心。目前，美國(guó)德克薩斯州正處于棉花種植時(shí)期，且是美國(guó)重要的棉花產(chǎn)區(qū)，但該州東部及西南部的一些地區(qū)土壤達(dá)到了“異常干旱”程度，同時(shí)干旱天氣還引發(fā)了火災(zāi)，有數(shù)十萬(wàn)英畝的土地被燒毀。有氣象學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)?shù)睾登閷⒊掷m(xù)到6月或7月。

　　從我國(guó)棉區(qū)來(lái)看，截至4月24日，我國(guó)棉區(qū)還沒(méi)有出現(xiàn)持續(xù)極端天氣。4月初，新疆大部分地區(qū)氣溫偏低，令棉花種植有所推遲，但之后氣溫回升較快，棉花種植進(jìn)度加快。去年，我國(guó)天氣異常，影響棉花種植和產(chǎn)量，但今年天氣對(duì)棉花種植和出苗整體偏好，還沒(méi)有出現(xiàn)持續(xù)惡劣天氣。

　　從天氣角度來(lái)看，美國(guó)德克薩斯州干旱天氣的持續(xù)時(shí)間和影響程度還需觀察，國(guó)內(nèi)棉區(qū)天氣正常，而結(jié)合鄭棉以往走勢(shì)，需求依然是決定價(jià)格運(yùn)行方向主要因素，如果沒(méi)有需求好轉(zhuǎn)做為支撐，天氣炒作對(duì)行情的推動(dòng)作用不可持久。
    棉價(jià)處于下跌通道，時(shí)間因素利于做空力量

　　目前，鄭棉主力1109合約處于下跌通道中，隨著時(shí)間的推進(jìn)，市場(chǎng)做空力量將越來(lái)越主動(dòng)。

　　在鄭棉1109合約交割之前，國(guó)內(nèi)棉市供應(yīng)的確緊張，如果真的遇到需求旺盛，市場(chǎng)供不應(yīng)求的格局肯定會(huì)提振棉價(jià)。但截至4月底，市場(chǎng)需求仍不旺，棉價(jià)上漲的時(shí)間空間越來(lái)越小了。

　　從棉市購(gòu)銷規(guī)律來(lái)看，往年3—4月份本應(yīng)是紡企銷售旺季，但今年的銷售持續(xù)低迷。5月份，在廣交會(huì)上紡企將會(huì)簽訂下半年的訂單，從廣交會(huì)窗口可以觀察出需求能否發(fā)生好轉(zhuǎn)。如果成交一般或者成交偏弱，棉價(jià)將會(huì)因需求不濟(jì)而重挫。

　　從棉農(nóng)銷售情況來(lái)看，往年的4月底5月初，棉農(nóng)手中棉花基本銷售完畢。但今年棉價(jià)起伏較大，很多棉農(nóng)無(wú)所適從，找不準(zhǔn)出售時(shí)機(jī)。截至4月底，山東德州地區(qū)棉農(nóng)還有四分之一的棉花沒(méi)有出售，其他地區(qū)情況類似，如果5月份行情不樂(lè)觀，棉農(nóng)就要忍痛拋售，這也會(huì)增加棉價(jià)下跌的壓力。

　　從5月份開(kāi)始，澳大利亞棉花開(kāi)始裝運(yùn)，巴西棉花7月份也將開(kāi)始裝運(yùn)。從出口量來(lái)看，澳大利亞出口量預(yù)計(jì)為120萬(wàn)包，巴西出口量預(yù)計(jì)在274萬(wàn)包，雖然這些和美國(guó)1326萬(wàn)包的出口數(shù)量不是一個(gè)數(shù)量級(jí)，但在需求不旺的背景下，這兩個(gè)國(guó)家的出口足以成為扮演“壓垮駱駝的稻草”的角色，美棉和國(guó)內(nèi)棉價(jià)將承壓下落。

　　綜上所述，促使棉價(jià)下行的力量較為龐大，棉價(jià)還將向下尋底。