美棉自4月中旬下破180美分后，一路下滑，跌勢兇猛，但近日在146.5美分一線出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。而鄭棉雖然周三增倉下破26000元/噸支撐，空頭趨勢延續(xù)，但技術上有超跌反彈的需求，棉區(qū)干旱天氣有望成為反彈行情推手。

　　產(chǎn)業(yè)鏈去庫存尚未結束，棉花難改弱勢

　　今年春節(jié)之后，棉花產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)一直在積極地去庫存，但由于消費需求旺季不旺，棉紗、棉布銷售困難，棉花價格逐漸下滑。發(fā)改委4月29日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月末全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比上升23.2%，4月份庫存積壓的現(xiàn)象未見好轉。從4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）的成分指標看，原材料庫存指數(shù)、供應商配送時間指數(shù)略有上升；新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)回落幅度超過1個百分點。具體到紡織企業(yè)，據(jù)中國棉花信息網(wǎng)對規(guī)模1233萬錠的棉紡企業(yè)的調(diào)查，3月底紡企棉花庫存為123.6萬噸，較2月略降0.07萬噸；紗線庫存為18.25天，較2月增加3.66天；坯布庫存14.18天，較2月增加1.65天。而國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)發(fā)布的報告則顯示，截至4月11日，紡織企業(yè)紗線銷售率為84%，環(huán)比降低8.8個百分點，為2008年9月以來最低水平；庫存天數(shù)為26.5天，環(huán)比增加13.1天，為2009年3月以來最高水平。

　　庫存積壓、貨幣收緊、勞動力成本上升使紡企面臨重重壓力，對采購棉花增加原料庫存的積極性大減，棉價也隨之下跌。4月份，紡織龍頭企業(yè)山東魏橋先后五次下調(diào)皮棉采購價，329級棉花接收價由月初的28500元/噸降至25500元/噸，累計降幅達到3000元/噸；而其五一前一周更是連續(xù)三次累計下調(diào)接收價2000元/噸。棉價的快速下跌使現(xiàn)貨市場觀望氣氛濃厚，成交低迷。而據(jù)筆者粗略估算，存棉企業(yè)庫存棉花平均成本在26000–27000元/噸，當前的現(xiàn)貨價格已使大部分存棉企業(yè)面臨虧損。目前不少企業(yè)仍對5月的消費旺季抱有一絲期望，期待消費向好帶動價格回升。但筆者認為在實體經(jīng)濟沒有太大好轉、廣交會訂單不容樂觀的情況下，棉紡產(chǎn)業(yè)鏈在未來幾月仍將處于去庫存的狀態(tài)，棉花難改弱勢。

　　干旱有望引發(fā)新棉天氣炒作行情

　　4月，北半球棉花已進入播種期。美國棉花主產(chǎn)區(qū)德克薩斯州因出現(xiàn)干旱，棉花播種進度大幅落后于往年。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，截至5月1日美棉播種率為18%，較上周增5個百分點；去年同期為24%，近五年平均值為24%。中國內(nèi)地部分棉區(qū)在4月下旬也出現(xiàn)了不同程度的干旱，對棉花出苗、移栽不利。近期鄭棉持倉量大幅增加，資金活躍度增加，而干旱則有望引發(fā)新棉的天氣炒作行情。此外，截至5月3日，鄭棉注冊倉單量為605張，有效預報422張，而鄭棉本年度三個合約總持倉量超過40萬手，實盤率偏低將一定程度制約期價的下跌。

　　結論

　　技術面上，鄭棉主力1109合約目前正處于春節(jié)后下跌行情的第四浪下跌中，預計在26000點整數(shù)關口將有所反復。在鄭棉下跌的過程中持倉量始終保持著增加的態(tài)勢，如若天氣繼續(xù)惡化，多頭或將借助天氣炒作推動一輪反彈行情。操作上建議原有空單謹慎持有，注意換擋操作，新空可待反彈至26500點以上再行介入。