5月10日，棉花期貨受4月紡織服裝出口大漲的鼓舞，大幅增倉76596手，持倉量創下歷史新記錄671088手，成交量也創下僅次于2010年11月24日的歷史次新高359萬多手，主力合約CF1109報收于25150元/噸，上漲1.53%。棉紡企業去庫存，棉花庫存有所降低，高盛再次唱多大宗商品，國際大宗商品集體反彈，給棉花期貨技術性反彈創下良好的外部環境。不過，國內貨幣緊縮和物價調控，歐洲債務危機不斷，美元反彈和人民幣升值，2011/12年度全球棉花將供大于求，棉花期貨反彈道路荊棘坎坷，反彈空間受限。我們認為，近期CF1109在前期低點24180元/噸的技術性支撐已經初步確認，后市有望繼續上攻26600元/噸的阻力位，但在28000元/噸附近的阻力較強，不易突破。

　　紡織品服裝出口形勢較好

　　據海關統計，4月份紡織品服裝出口198.75億美元，較3月份環比大增19.95%，其中，紡織品出口87.67億美元，環比增長11.01%，服裝及其附件出口111.07億美元，環比增長28.10%。4月份紡織品服裝出口大增是在人民幣升值步伐加快，用工成本增加，信貸成本增加，國際市場競爭加劇等諸多不利條件下取得的成果，殊難可貴。棉花期貨可謂是久旱逢甘露，前期利空頻頻，該利好數據是導致10日棉花期貨增倉放量反彈的主要因素之一。

　　日前剛剛結束的廣交會信息顯示，訂單中中短單占90%，長單占10%。采購商對后市仍存疑慮，下單謹慎；出口企業擔心政策調整和成本上升，不敢接長單。這對于紡織品服裝行業表現尤為明顯，近期有關紡織品服裝出口退稅有可能下調的憂慮再次困擾相關企業。

　　紡織企業消化庫存

　　據中國棉花協會10日公布的全國棉花周轉庫存月報顯示，截至2011年4月底，商品棉周轉庫存總量為108.4萬噸（其中內地52.7萬噸、新疆55.7萬噸），環比減少18.4萬噸，同比減少54.1萬噸。其中，內地106家棉花倉庫的商品棉周轉庫存量52.7萬噸，環比增加2.9萬噸，同比增加11.3萬噸。主要是受棉價波動、信貸政策收緊及各類成本上漲等多種因素影響，紡織企業銷售不暢，對皮棉采購保持觀望態度，現貨市場成交清淡。由于前期在棉花高價時部分紡織企業囤積了大量的棉花，目前迫切需要消化庫存，棉花下游產品的庫存也有待進一步消化。據4月份《中國棉花工業庫存調查報告》顯示，紡織企業紗銷售率環比降低8.8個百分點，為2008年9月 以 來最低水平 ，庫存環比增加13.1天，為2009年3月以來最高水平；布的銷售率環比降低1.4個百分點，庫存環比增加8 .8天，為2010年3月以來最高水平。企業棉花及其下游產品庫存的消化進展是否順利，在一定程度上將決定棉花期貨后市反彈的空間。

　　關注棉花春播和后期天氣變化

　　據農業部農情調度，截至5月6日，全國棉花播種已完成91.4%，快0.7個百分點。國家氣象中心報告顯示，預計5月份，全國棉區氣溫比常年同期略偏高；良好的熱量條件利于棉花生長發育。但棉區大部降水較常年同期偏少，其中陜西西北部、甘肅西部、新疆北部等地偏少2～5成，黃河和長江流域部分棉區旱情將持續或發展，對棉苗生長有一定影響。后期有關棉花主產區的天氣變化值得關注。另據美國農業部5月9日發布的棉花播種進度報告，截止5月8日，15個產棉州已經全部開始種植，全國平均進度為26％，比去年慢8%，較近五年同期平均值慢7%。棉花期貨能否真正止跌回升，某種程度上還要看天氣是否“給力”。

　　關注4月經濟數據與央行動態

　　5月11日，國家統計局將公布4月份的主要經濟數據。市場預期，由于蔬菜價格明顯回落和大宗商品價格漲勢初步得到遏制，4月CPI漲幅可能與上月持平或略有回落。市場人士多數預期4月CPI漲幅將在4.9%-5.5%左右。通脹壓力仍未有效緩解，央行在5月份再次加息或上調存款準備金率的可能性依舊存在。如果央行繼續收緊貨幣，則將大大限制棉花期貨的反彈空間，甚至再次大幅回落；如果央行暫緩貨幣緊縮，則給棉花期貨反彈留下了喘息機會。

　　關注美元和原油等周邊市場

　　近期金融市場波瀾起伏。先是五一長假期間本拉登之死后，白銀領先暴跌，加上中美公布的經濟數據較弱，市場擔心世界經濟放緩，黃金、原油等大宗商品跟跌。最近前期看空的高盛又轉向看多，白銀、黃金、原油等大宗商品企穩反彈。代表19種國際大宗商品整體走勢的ＣＲＢ指數先是在重要阻力位369附近上行受阻大跌，然后又在重要支撐位337附近止跌反彈。美元指數在跌至2008年3月中旬至8月上旬的密集成交底部區間中值72.5附近遇到技術性支撐而反彈，目前在75附近短暫受阻，后市有可能進一步上攻75.63附近的阻力。而日前暴露的希臘和愛爾蘭債務危機，也是給前期低迷的美元提供了絕好的喘息反彈機會。

　　我們認為，在美聯儲仍未結束量化寬松的政策之前，大宗商品的牛市格局并未根本性改變，如果以黃金和原油為代表的大宗商品繼續走高，則棉花期貨繼續大跌的可能性將大大減小，相反，棉花期貨還會迎來一個至少中小級別的反彈行情。